想要了解更多信息请联系电话：13812020156

华润微电子国内领先MOSFET厂商，核心业务迎来景气共振

持续扩建高端产能，积极布局SIC、GaN等材料技术，瞄准第三代半导体产品机遇

电动车将迎集中放量换新叠加锂电车渗透加速，公司电动车MOSFET需求2021年有望快速增长。

【风险预警】

半导体行业景气度复苏不及预期

国产替代不及预期

公司是国内领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的IDM半导体企业。

功率半导体按集成度可分为功率IC和功率分立器件两个大类，其中功率器件又可分为二极管、晶体管和晶闸管。晶体管根据应用领域和制程不同又可分为IGBT、MOSFET、双极型晶体管等。

功率半导体下游应用广泛，基本上涉及到电力系统的地方都会使用功率器件。

2018年全球功率半导体整体市场规模大概为400亿美元，分立器件及模块（包括IGBT模块、IPM智能模块）市场规模合计约180亿美元，其中占比较大的是MOSFET和IGBT，市场规模分别为74亿美元和54亿美元。

全球Bipolar、MOSFET和IGBT市场规模（亿美元）及增速

国内MOSFET市场，市占率前三分别是英飞凌（28.4%），安森美（16.9%），华润微（8.7%）。

目前来看，全球半导体公司多采用IDM模式。

华润微是国内No1的IDM模式半导体公司,也是国内销售额前十的半导体公司中唯一一家IDM模式为主的企业。

行业机遇：电动车构成功率半导体快速发展的主要驱动力

一方面是新能源汽车，汽车半导体市场规模。从2010年的210亿美金增长到2018年的377亿美金，年均复合增长率7.6%，汽车半导体市场处于快速稳步增长阶段，未来随着新能源汽车的进一步放量，汽车半导体市场规模增速有望进一步提升。

在传统汽车向新能源汽车过渡中，功率半导体增量最为明显，功率半导体占比显著提升。

另一方面，电动二轮车助力MOS需求攀升，华润微是电动两轮车中MOSFET功率器件的供应商，且市场份额达到70%以上。

2014-2019年，我国电动两轮车年产量较为稳定，增长逐步放缓，市场需求主要以存量替代为主，2020年后，疫情改变居民出行方式、新国标置换需求逐步启动、同城配送火爆、共享电单车加速投放等多重因素下的两轮电动车边际改善，产销量实现加速增长。

国内7月电动车产量同比环比皆增长20%+，产量超越2019年旺季单月水平。

两轮电动车20Q2销量攀升，Q2两轮电动车总产量为821.2万辆，环比增长120%。

新国标对电动两轮车有了明确细化的规定和要求，在实际的实施过程中约有3年左右的过渡期，即新国标在2021-2022年将基本实现全国推广。新国标落地将进一步加快电动车换新速度

凭借独占优势，公司2021年两轮车MOS营收将快速增长，预计两轮电动车用MOSFET市场将有望在2020年同比提升40%，规模达到9亿元，到2021年有望达到14.2亿元（YOY+55%）,2022年则达到21.2亿元（YOY+49%）。按照华润微份额为75%计算，预计对公司2020年-2022年营收贡献有望达到7、10.6、15.9亿元。

携手南瑞实现IGBT全产业链布局，公司IGBT产品有望加速

2020年4月，华润微与南瑞联研签订战略合作框架协议。有望复制“比亚迪电子+比亚迪”（汽车IGBT）以及“中车时代电气+中国中车”（轨道交通IGBT）成长路径，三家形成的模式具有一定的类似性，均实现了从设计到终端产品的广泛覆盖。

南瑞联研产能规划充足，其IGBT模块项目总投资16.4亿元、设备投资14亿元，华润微有望演绎“比亚迪、中车IGBT”成长路径，预计成长性会更快。

新基建持续推进，电网+充电桩建设拉动IGBT需求

中国IGBT市场规模约为200亿元人民币，其中电网IGBT占比约11%市场规模约为22亿元，国产化率约为10%。

国家电网公司明确提出2020年特高压项目投资规模1128亿元，带动电网IGBT功率器件总需求有望提升。

南瑞在充电桩领域有较强的话语权，其在交流充电桩领域占比约为21%，南瑞在直流充电桩领域占比约为14%。

充电桩设备中的功率器件除了IGBT之外，还包括超结MOSFET、SiC器件等，华润微在这些产品中皆有深度布局，未来借力与南瑞联研合作，有望带动公司多种功率产品进一步深入充电桩领域。

近期，第三代半导体被划入“十四五”规划，华润微再SiC、GaN深度布局，产品线不断丰富，应用领域不断拓展

SiC领域：公司在产品、技术、专利、基础设施能力的建设方面已经基本完成，建设了SiC6英寸生产线，产能为700-1000片/月，2020年可实现商品化，实现公司在SiC领域销售额零的突破，完全成品化后，预计有望支撑2000万美金的销售额。

公司SiC产品的目标应用领域是太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等。公司SiC的MOSFET产品研发取得了一定进展。

GaN领域：公司处于研发阶段，600V硅基GaNHEMT器件动态、静态参数基本达标。6英寸和8英寸生产线积极扩产，预计2021年完成产品化阶段。

盈利预测：

7月29日最新公布的2020年中报显示，营业收入30.6亿元，同比增长16.03%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长145.27%。基本每股收益0.3702元。

（1）制造与服务业务：基于当前8寸线产能紧张，产能缺口会延续较长时间，一方面使得8英寸代工价格出现明显的上涨趋势，另一方面部分8英寸线的产品会转移到6英寸进行制造，基于公司拥有6寸和8寸代工产能，预计其产能利用率和代工费单价都有望实现提升。

（2）产品与方案业务：进一步考虑2020H2至2021年MOSFET将出现缺货潮，同时价格也有望进一步调涨，而综合考虑公司在电动两轮车MOSFET需求的大幅提升和其在IGBT领域的进一步渗透。

预计2020-2022年公司归母净利润为8.27、11.02、14.97亿元，增速为106%、33%、36%，对应EPS分别为0.68、0.91、1.23元